寧德時代的隱秘資本帝國

作者|青羽 來源|錦緞

寧德時代在主業上保持高度專注，但在投資領域同樣動作頻頻。

“一個人可以跑得很快，一群人可以走得更遠”，這句話既適用于個人，也適用于企業發展。對于全球電池行業排名第一的企業而言，寧德時代的投資版圖，亦是支撐其行業地位不可或缺的組成部分。

我們嘗試從這一版圖中，窺見其自身以及新能源電池產業未來走向。

一

從報表看其對外投資

從寧德的報表來看，交易性金融資產主要是銀行理財產品及結構性存款。

截至2025年三季度末，上述兩項合計金額為768.73億元，占總資產的比例為8.58%。從2016年的1.7億元增長至最新的768.73億元，投資收益對利潤的影響也逐步擴大。2025年前三季度，公司實現投資收益52.37億元，約占利潤總額的8.63%。

圖： 其他權益工具+長期股權投資，單位：億元

圖：投資收益對公司利潤影響越來越大

我們亦試圖從其投資明細中窺探公司的戰略布局：

從2024年報披露的金融資產投資明細來看，其對上市公司的投資成本合計346.20億元，占權益投資總額的45%。2024年當年實現的投資收益為30.47億元，占總投資收益的76.4%。換言之，45%的投資頭寸，貢獻了76.4%的投資收益。

二

投資成效如何？

寧德時代的大手筆投資有哪些？投資收益表現如何？我們重點分析其證券投資中金額居前的幾個項目。

洛陽鉬業主營銅、鈷、鉬、金等礦產資源開采。

2022年6月，寧德時代通過子公司間接入股，持有洛陽鉬業532,978.04萬股，持股比例在24.68%至24.91%之間（隨公司總股本略有變動）。

同年7月，洛陽鉬業將其持有的剛果（金）KFM銅鈷礦項目25%股權轉讓給寧德時代旗下時代新能源公司，從而鎖定了優質的銅鈷礦資源。

對洛陽鉬業的初始投資成本為267.47億元，入股成本折合每股5.02元。截至2026年2月，洛陽鉬業股價約為22元，賬面浮盈約905億元，累計收益率約為338%。

該筆投資計入“長期股權投資”科目，按權益法計量，利潤表僅按持股比例及洛陽鉬業凈利潤確認當期投資收益。

考慮到投資期間洛陽鉬業實現了業績與估值雙升，報表確認的投資收益實際上大幅低估了該筆投資的實際回報。

先導智能主營鋰電池智能裝備，后逐步延伸至光伏、3C、智能物流、汽車、氫能等領域的高端非標智能裝備。

2021年7月，寧德時代通過定向增發認購先導智能股份，成為其重要戰略投資者，初始持股比例為7.15%，位列第三大股東。認購成本為25億元，定增價格為22.35元/股，對應股份數11,185.68萬股。

2024年7月解禁后，寧德時代通過集中競價、大宗交易等方式逐步減持。2025年半年報顯示，其持股比例已降至0.69%；2025年三季度末，已退出前十大股東行列，持股比例低于0.48%。

從股價走勢看，先導智能股價自2024年下半年起隨業績預期好轉逐步回升，2025年盈利高增推動股價進一步走高。截至2026年2月24日，股價為54.43元。

根據十大股東持股明細，寧德時代主要在2025年上半年減持，當時股價波動區間大致在16元至26元，遠低于當前水平。因此，該筆投資并未帶來顯著的財務收益，甚至可能略有虧損。

圖：寧德時代在25年一季度及二季度大量減持先導智能

雖減持，但雙方的戰略合作并沒有變。寧德時代在該筆投資中并未獲得較大的投資收益，但更多的是產業鏈協同，核心目的在于“買斷”先導智能的生產線，確保其在擴張產能過程中擁有穩定、可靠的設備供應。

此后，雙方合作范圍亦拓展至模組Pack、固態電池、鈣鈦礦等新興領域。

MDKA是一家印尼的多元化采礦公司，業務涵蓋銅、鎳、黃金等金屬資源的勘探、開采與加工。

寧德通過其子公司于2022年4月在印尼證券交易所認購MDKA 1.2億股，認購價IDR2830印尼盾/股,折合人民幣15億元。截至2026年2月24日，股價約3590印尼盾/股，累計漲幅26.86%，其中2026年以來股價上漲57.46%。

持有近4年，年化收益率尚可。

當然這筆投資的核心還是在于切入印尼的金屬資源渠道，尤其是在當下，碎片化的國際格局下，資源民族化浪潮興起，資源安全已經是國家的戰略安全重要方向之一，這筆投資的戰略意義遠超財務收益，不失為雙贏。

極氪為吉利控股旗下高端智能純電品牌，2021年成立，主打性能+豪華+智能，是吉利電動化轉型核心載體。

2023年2月極氪完成7.5億美元A輪融資，投后估值130億美元，寧德時代等戰略入股，成本折合人民幣約15億元。

2024年5月公司在紐交所上市，受電動車內卷化競爭等影響，股價走勢不理想。2025年7月吉利宣布，總代價約，對應估值（較 A 輪腰斬），寧德時代等股東繼續持有。

力勤資源（2489.HK）是，核心業務圍繞構成雙引擎，覆蓋從鎳礦采購、貿易到冶煉生產的全鏈條。

寧德時代與力勤資源的合作始于2020年，雙方合資成立，總投資約，布局印尼鎳礦+濕法冶煉+電池材料全產業鏈。

寧德對力勤系的投資包括力勤資源及力泰鋰能的股權，初始成本合計折合人民幣11.03億元。

2021年11月，受讓+增資對力泰鋰能合計投入4.13億元。力泰鋰能暫未上市，按力勤資源產業鏈估值及分紅情況，該部分股權已實現，并通過分紅獲得穩定現金流。

2022年12月力勤港股IPO，寧德時代為基石投資者，發行價15.6港元/股，初始成本約人民幣7億元。截至2026年2月24日股價26.88港元，浮盈5.06億元，累計收益72%（尚未考慮分紅）。

寧德以股權+項目投資，實現與力勤資源深度捆綁，實現了財務收益與資源戰略的雙贏。其通過合資鎖定印尼鎳金屬年產能（火法8萬噸+濕法6.5萬噸），優先獲得低成本硫酸鎳、鎳鈷中間品，規避鎳價波動風險，降低電池材料采購成本。

三

其他股權投資有哪些？

寧德時代對上市公司的投資還涉及湖南裕能、富臨精工、天華新能、永福股份、贏合科技、賽力斯等，多數項目獲得穩定回報。

其中對湖南裕能的投資尤為典型。湖南裕能主營鋰離子電池正極材料的研發、生產與銷售，以磷酸鐵鋰為核心，配套少量三元材料。寧德時代與湖南裕能之間形成了“股權綁定+長期供貨+技術協同+產能共建”的深度戰略伙伴關系。

2020年12月，寧德時代參與湖南裕能Pre-IPO輪戰略增資，價格為3.34元/股，總投資約2億元，納入“其他權益工具投資”核算，后續按公允價值計量，股價波動計入其他綜合收益。

截至2026年2月24日收盤，湖南裕能股價為67.76元，浮盈約38.55億元，總回報率達19.28倍，年化收益約78.5%。

圖：產業鏈的部分投資案例

2025年末以來，公司開始投資水電站，先后入股丹巴水電站（首單）、昌都水電（第二單），單筆投資規模在5億元左右。此類投資以“股權+儲能+綠電+碳資產”四維綁定模式展開，核心是為電池制造鎖定低成本綠電、構建零碳供應鏈、拓展儲能場景并獲取長期現金流。

此外，寧德時代還通過產業基金等形式深度參與VC/PE投資，以CVC（產業資本）+LP（出資）+自有VC平臺三重模式布局，既投資產業鏈早期項目，也作為市場化基金的LP，是新能源領域最為活躍的產業投資方之一。

總體來看，寧德時代的投資布局側重于資源卡位與產業協同，已基本覆蓋上中下游全產業鏈。

1.上游：聚焦關鍵礦產資源，洛陽鉬業和力勤資源是其中的代表性項目。自2021年起陸續布局，除持有上市公司股權外，公司還參與礦產資源的收購與參股，例如持有非洲Manono鋰礦（剛果（金））24%股權，該礦鋰資源量約4億噸LCE；同時參與南美鹽湖項目（智利、阿根廷）等。

2.中游：圍繞動力電池及儲能產業鏈，投資正極材料、負極材料、鋰電設備等制造商，通過資本紐帶實現產業協同與聯合研發，構建良性產業生態。

3.下游：布局車企、電站等應用端。在新能源滲透率增速趨于平穩的背景下，其對儲能環節的重視程度持續提升。

從投資收益看，多數項目實現了財務回報與戰略協同的雙重目標，個別項目雖在財務層面出現深度浮虧，但仍達成了戰略協同目的。

我們發現，大型企業普遍深度參與VC/PE等投資活動，微軟、騰訊、阿里如此，寧德時代亦然。其核心邏輯可歸納為以下幾點：

一是構建開放生態，保持對產業前沿的觸覺與敏感度，布局未來5至10年的潛在賽道，力求始終站在行業一線；

二是資源卡位與戰略協同，通過投資確保優先供貨權、定價權與供應安全，甚至在部分領域實現聯合研發；

三是追求財務回報，通過投資收益反哺主業，形成投資與實業之間的良性循環。

通覽寧德時代的投資版圖，貫穿資源、制造與應用三個維度。每一筆投資的實質，是對產業未來走向的判斷與押注。這張版圖展開的過程，固然有盈有虧，或亦是中國新能源產業曲折向上演進方向的體現。

編者按：本文轉載自微信公眾號：錦緞(，作者：青羽